SpaceX, OpenAI и Anthropic готовятся к масштабным IPO. Однако их рыночная оценка значительно превышает фундаментальные показатели. Каков уровень риска, на который готовы пойти инвесторы?
В США назревает, вероятно, самая крупная волна первичных публичных размещений акций (IPO) в истории, связанная с компаниями SpaceX, OpenAI и Anthropic. Общее у этих трех претендентов на выход на биржу то, что они несут убытки и им еще предстоит доказать, что их бизнес-модели могут быть прибыльными. Их IPO станут, вероятно, самым значительным испытанием готовности инвесторов к вложениям в быстрорастущие технологические акции.
«Как только мы пройдем начальную фазу ажиотажа, когда все хотят иметь акции, для этих компаний будет крайне важно наглядно продемонстрировать размер своей прибыли», — говорит Энтони Саглибине, главный рыночный стратег Ameriprise. По оценкам аналитической компании LPL Financial, выход на биржу этих трех компаний может увеличить американский фондовый рынок стоимостью 69 триллионов долларов еще на триллион.
Оправданы ли завышенные оценки?
Что отличает эти три IPO от других, так это значительный разрыв между оценкой и фундаментальными показателями. Компании претендуют на оценки, сопоставимые с Meta и Palantir, но при этом не имеют их истории устойчивой прибыли. Только аэрокосмическая и ИИ-компания SpaceX Илона Маска нацелена на оценку в 1,75 триллиона долларов, что сделает это IPO крупнейшим в истории. Разработчик ChatGPT, OpenAI, по сообщениям, стремится к оценке около 1 триллиона долларов. Его конкурент Anthropic был оценен в 380 миллиардов долларов в ходе раунда финансирования в феврале.
Основная проблема заключается в отсутствии прибыли. SpaceX за прошлый год при выручке более 18,6 миллиарда долларов зафиксировала убыток почти в 5 миллиардов долларов. Это следует из выдержек из конфиденциального регистрационного заявления, с которыми ознакомилось агентство Reuters. IPO запланировано на июнь. Интернет-спутниковый бизнес SpaceX Starlink рассматривается многими инвесторами как потенциальный прорывной драйвер роста. В то же время компания сжигает много денег на свой ИИ-стартап xAI и разработку многоразовых ракет в рамках программы Starship.
Также, по сообщениям СМИ, не являются прибыльными специализированные на искусственном интеллекте (ИИ) софтверные компании OpenAI и Anthropic. Они находятся на более ранних стадиях подготовки к IPO.
Трио стремится воспользоваться аппетитом инвесторов к быстрорастущим технологиям. Этот бум уже позволил небольшой группе компаний оказать значительное влияние на американский фондовый индекс S&P 500. «Великолепная семерка» — Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta и Tesla — теперь составляет около трети веса индекса. По росту прибыли эти семь компаний также значительно опережают остальные. В 2023 году их рост прибыли составил 43,2%, в 2024 и 2025 годах — 36,9% и 25,3% соответственно, как поясняет Тажиндер Дхиллон, эксперт оператора биржи LSEG. Остальные 493 компании в индексе показали минус 1,3%, плюс 7,0% и плюс 10,9%.
Сначала прибыль, потом индекс
Прибыль также имеет решающее значение для включения в фондовые индексы. Включение в индекс может спровоцировать автоматические покупки на триллионы долларов. S&P Dow Jones Indices требует четыре последовательных квартала с прибылью и минимум двенадцать месяцев торгов, прежде чем компания может быть рассмотрена для включения в S&P 500. Tesla вышла на биржу в 2010 году, но была включена в индекс только в 2020 году, и только после достижения устойчивой прибыльности. Аналогичный временной интервал для SpaceX, OpenAI или Anthropic означал бы годы без структурной поддержки покупок, которую обеспечивает членство в индексе.
Некоторые аналитики предупреждают, что включение крупных новых игроков в индексы усилит доминирование немногих, но весомых технологических акций. Родни Комегис, главный инвестиционный директор Vanguard Capital Management, призывает к осторожности: «История показывает, что не каждый ранний лидер рынка в новой технологии становится в конечном итоге долгосрочным победителем».
