Инвесторы опасаются, что давление властей на центробанки плохо отразится на экономике
Действия Дональда Трампа, критикующего Федеральную резервную систему США и стремящегося воздействовать на ее политику, вызывают серьезную озабоченность у инвесторов. Специалисты утверждают, что ведущие мировые экономики вступили в новый этап, названный «фискальным доминированием». Этот период характеризуется попытками правительств влиять на центральные банки с целью снижения ключевых процентных ставок для достижения своих политических и экономических целей.
Как отметил в интервью изданию Financial Times Кеннет Рогофф, бывший главный экономист МВФ и нынешний профессор Гарвардского университета, «мы вступаем в новую эпоху фискального доминирования». Он пояснил, что в условиях значительного государственного долга и увеличения расходов правительства многих стран испытывают искушение оказать давление на центральные банки, чтобы добиться снижения учетных ставок.
Аналитики подчеркивают, что снижение ключевых ставок удешевляет заимствования, что, в свою очередь, предоставляет государству дополнительные возможности для финансирования различных политических инициатив и проектов.
Помимо этого, политика низких ставок способствует восстановлению экономики после кризисов, что наблюдалось, например, во время пандемии COVID-19. Однако следует отметить, что такая политика также может приводить к усилению инфляционного давления, что ярко проявилось в 2021–2022 годах, когда многие страны столкнулись с беспрецедентно высокими темпами роста цен.
Текущие действия инвесторов указывают на их беспокойство относительно возможного политического вмешательства в деятельность центральных банков. В Соединенных Штатах разница в доходности между двухлетними и тридцатилетними облигациями достигла максимальных значений с 2022 года. Доходность краткосрочных облигаций обычно тесно связана с текущими ставками ЦБ, тогда как доходность долгосрочных облигаций отражает ожидания относительно будущей денежно-кредитной политики. Таким образом, инвесторы активно делают ставку на то, что Федеральная резервная система будет вынуждена пойти на снижение ставок.
Примечательно, что эти настроения инвесторов появились на фоне недавнего обнародования умеренных данных по инфляции в США за июль. Аналитики Capital Economics отмечают, что подобная реакция рынка выглядит необычной, учитывая отсутствие тревожных сигналов в инфляционных показателях. Они предполагают, что это может быть связано с опасениями по поводу потенциальной отставки главы ФРС в случае успеха Дональда Трампа или усиления влияния Белого дома на монетарную политику. Аналогичные тенденции прослеживаются и в Великобритании, где доходность 30-летних государственных облигаций достигла рекордных показателей за четверть века.
Уменьшение ставок предоставит правительствам возможность для увеличения объемов заимствований. По данным прогнозов ОЭСР, в текущем году только развитые страны планируют выпустить государственные и иные суверенные долговые обязательства на беспрецедентную сумму в $17 трлн. Для сравнения, годом ранее этот показатель составил $16 трлн, а в 2023 году — $14 трлн.
В прошлом правительства различных стран уже предпринимали попытки влиять на центральные банки для достижения своих политических задач, однако итоги такого давления были неоднозначными. В качестве примера можно привести Турцию: президент Реджеп Тайип Эрдоган еще в 2018 году заявил о своем намерении лично регулировать экономическую и монетарную политику. В 2021 году он сместил главу Центробанка Наджи Агбала, который поднял ключевую ставку на 2 процентных пункта (до 19%) в рамках борьбы с инфляцией. Его преемником стал профессор Университета Мармара Сахап Кавциоглу, который в своих публикациях для турецких СМИ выступал против повышения ставок, разделяя экономические взгляды Эрдогана. Тем не менее, в 2022 году инфляция в Турции достигла 86%. В связи с этим летом 2023 года президент Эрдоган назначил нового руководителя ЦБ – известную турецкую финансистку Хафизе Гайе Эркан, получившую образование в Принстоне, долгое время прожившую в США и имевшую опыт работы в таких компаниях, как Goldman Sachs, Marsh McLennan и First Republic Bank. Для борьбы с инфляцией она приступила к повышению ключевой ставки. Даже после ее ухода с поста в феврале 2024 года, турецкий ЦБ продолжал эту политику, доведя ставку к концу прошлого года до рекордных 50%. Лишь в декабре минувшего года, на фоне частичного замедления инфляции, Центральный банк Турции начал постепенное снижение ставки, которая, однако, по-прежнему остается на весьма высоком уровне – 43%.
