Анализ решения Центрального банка по ключевой ставке от Константина Максимова
Центральный банк России принял решение о снижении ключевой ставки на 100 базисных пунктов, установив ее на уровне 17%. Это действие оказалось менее решительным, чем ожидали аналитики, которые предсказывали более значительное сокращение. Напомним, что на предыдущем заседании 25 июля ставка была уменьшена сразу на 2 процентных пункта, достигнув 18%. Политика смягчения денежно-кредитных условий началась в июне, после того как ставка более семи месяцев удерживалась на рекордном максимуме. Экономический обозреватель “Ъ FM” Константин Максимов представил свой комментарий по поводу решения регулятора.
По словам Константина Максимова, при формировании своих решений Центральный банк вынужден учитывать комплекс факторов, включающий как инфляционные сигналы, так и текущее состояние национальной экономики, что обуславливает его осторожный подход. В отличие от предыдущего пресс-релиза, где ЦБ отмечал более быстрое, чем прогнозировалось, снижение инфляционного давления, текущий документ отражает изменение тона. Теперь сообщается, что «устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и в основном остаются выше 4% в пересчете на год». Также Центробанк отмечает возвращение экономики к траектории сбалансированного роста и заметную активизацию кредитования в последние месяцы. Эти обстоятельства, в совокупности с высокими инфляционными ожиданиями, по мнению Максимова, послужили причиной менее резкого снижения ключевой ставки.
В своем официальном заявлении ЦБ подчеркнул намерение поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая будет достаточной для возвращения инфляции к целевому показателю к 2026 году. Дальнейшие решения относительно ключевой ставки будут приниматься с учетом устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Согласно прогнозу Банка России, при сохранении текущей денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 6-7% к 2025 году.
Максимов, углубляясь в подробности, приводит статистику ЦБ: в июле-августе текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 6,3% в годовом выражении, что заметно выше 4,4%, зафиксированных во втором квартале 2025 года. Несмотря на снижение показателя базовой инфляции до 4,1%, большинство устойчивых индикаторов инфляции, как указывает ЦБ, находятся в диапазоне 4,6% в пересчете на год. Годовая инфляция по оценке на 8 сентября достигла 8,2%. Регулятор также отмечает уменьшение отклонения экономики от траектории сбалансированного роста и замедление общей экономической активности в третьем квартале 2025 года, хотя она и остается положительной. Динамика деловой активности демонстрирует неоднородность: охлаждение наблюдается в отраслях, ориентированных на внешний спрос, в то время как внутренний спрос поддерживается увеличением доходов населения и бюджетными расходами. Несмотря на смягчение денежно-кредитных условий, ключевой вывод остается неизменным: «Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте», что подтверждает сохранение опасений регулятора относительно роста цен.
В заключение, Константин Максимов связывает умеренное снижение ключевой ставки с постоянным преобладанием инфляционных рисков. Это решение уже оказало влияние на финансовые рынки, приведя к заметному укреплению рубля (курс юаня на бирже достиг 11,84) и падению фондового рынка (индекс МосБиржи снизился более чем на 1% до 2876 пунктов), поскольку участники рынка ожидали более существенных стимулирующих мер. Максимов также затронул вопрос бюджетной политики, подчеркнув отсутствие значительных изменений в заявлениях ЦБ: регулятор продолжает основывать свои прогнозы на объявленных бюджетных параметрах, ожидая, что их нормализация в 2025 году будет способствовать дезинфляционному эффекту.
