Частный спрос продолжает опережать темпы роста экономики
Согласно актуальным макроэкономическим данным Росстата, в июне-июле 2025 года российская экономика продолжила демонстрировать замедление. Однако это происходит не за счет частного потребления, которое остается активным, а преимущественно из-за спада в промышленности. Несмотря на ожидания правительства по росту ВВП более чем на 1,5% к концу года, достижение этих показателей может конфликтовать с задачами Банка России по снижению инфляции до целевых 4%.
В июле 2025 года, по данным Росстата, темпы роста российской экономики в годовом выражении продолжили снижаться. Если за первое полугодие рост ВВП составил 1,2%, то за январь-июль текущего года он замедлился до 1,1%. Согласно расчетам Минэкономики, в июле годовой рост ВВП составил всего 0,4%, что значительно ниже 1% в июне 2025 года. Примечательно, что министерство прекратило публиковать ежемесячные и квартальные оценки изменения ВВП с учетом сезонности. Аналитики, в свою очередь, так и не пришли к единому мнению, была ли в России техническая рецессия по итогам двух первых кварталов 2025 года.
Рост экономики со стороны спроса поддерживается капитальными вложениями и активным частным потреблением, при этом вклад чистого экспорта остается отрицательным.
Эксперты неоднократно отмечали, что рост инвестиций во многом является статистическим явлением, а реальные инвестиционные планы, особенно в промышленном секторе, ухудшаются, в том числе из-за ужесточения денежно-кредитной политики. Тем не менее, Росстат продолжает фиксировать увеличение капиталовложений (в основном в обрабатывающей промышленности, розничной торговле, IT и здравоохранении) — на 1,5% во втором квартале (после 8,7% в первом квартале) и на 4,3% за первое полугодие по полному кругу организаций. Даже несмотря на высокую базу прошлого года, частные инвестиции во втором квартале выросли на 1,5% (после 12,4% в первом) и на 5,9% за полугодие, по данным Минэкономики. Аналитики Telegram-канала «Твердые цифры» оценивают рост инвестиций во втором квартале 2025 года по отношению к первому (с учетом сезонности и календарности) на 0,3% после снижения на 0,8% в первом квартале.
Наибольший прирост вложений во втором квартале наблюдался в жилых зданиях и помещениях (11,5% против 3,6% в первом и 17% за полугодие), а также в объектах интеллектуальной собственности (12,6% против 3,1% и 10,5% соответственно). Крупные и средние компании обеспечили рост инвестиций во втором квартале (на 5,2% после 8,8% в первом и 6,5% за полгода) преимущественно за счет собственной прибыли. «При этом доля собственных средств превысила 60% в общей структуре, что является максимальным значением более чем за десятилетие», — подчеркивает Минэкономики.
Однако, по данным Росстата, общая прибыльность компаний продолжает снижаться.
За первое полугодие чистый финансовый результат по экономике в годовом выражении сократился на 8,4%. По оценке аналитиков «Твердых цифр», чистые прибыли в соотношении к ВВП вернулись к уровням 2017–2019 годов. Тем не менее, в июне 2025 года по отношению к маю наблюдался рост на 30% с учетом сезонности и календарности после существенного охлаждения в мае.
Рост ВВП опережают не только инвестиции, но и зарплаты с доходами, что, по мнению Игоря Полевого из ЦМАКП, «не очень хорошо для производительности». Реальная заработная плата в июне увеличилась на 5,1% в годовом выражении (против 4,2% в мае), а за первое полугодие — на 4,1% (реальные доходы — на 6,9%). При этом в июле 2025 года уровень безработицы стабилизировался на отметке 2,2%, а спрос на рабочую силу вновь немного превысил предложение. ЦМАКП подсчитал, что с учетом календарности и сезонности рост реальных зарплат в июне к маю составил 0,6% (против 0,5% месяцем ранее и 1,5% за апрель), что частично объясняется замедлением инфляции.
Увеличение зарплат и доходов продолжает стимулировать частное потребление, которое, по данным Росстата, в целом не демонстрирует значительного охлаждения, хотя августовский отчет Банка России указывает на ухудшение потребительских настроений. По расчетам Минэкономики, суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг в июле вырос на 2,2% в годовом выражении (против 1,8% в июне) и на 2,4% за семь месяцев. Эта оценка совпадает с расчетами ЦМАКП, согласно которым среднемесячный прирост частного потребления во втором квартале составил 1,8% (против 2,5% в первом квартале), но в июле по отношению к июню ускорился до 1,9% за счет увеличения трат на продукты питания.
Правительство формирует бюджет с жестким подходом и ожидает смягчения денежной политики
Что касается производства, основной вклад в годовом выражении продолжают вносить отдельные отрасли промышленности. Однако, по данным Росстата, промышленное производство в июне и июле два месяца подряд сокращалось по сравнению с предыдущим месяцем (с учетом сезонности) и, вероятно, продолжит эту тенденцию в августе. Статистическое ведомство, стоит отметить, повысило годовую оценку выпуска сектора в 2024 году на 1 процентный пункт — до 5,6%, при этом снизив ее на 0,6 п. п. за первое полугодие 2025 года — до 0,8%, что лучше согласуется с конъюнктурными опросами компаний.
Министр финансов Антон Силуанов на недавнем совещании с президентом Владимиром Путиным и членами правительства заявил, что рост ВВП РФ в 2025 году, согласно ожиданиям Минэкономики, составит не менее 1,5%. Однако, эти прогнозы могут оправдаться только в случае сохранения «перегрева» потребления и рынка труда, что, в свою очередь, может усложнить достижение целей Банка России по инфляции.
