Кремль приоткрывает фондовый рынок для недружественных нерезидентов
В России опубликован новый президентский указ, устанавливающий порядок работы для портфельных инвесторов-нерезидентов из «недружественных» стран, желающих вкладывать средства в отечественный фондовый рынок. Для привлечения этих «новых» денег Центральному банку поручено разработать правила функционирования специальных счетов типа «Ин». На такие счета не будут распространяться ограничения, введенные с 2022 года в отношении ранее осуществленных вложений нерезидентов. Фактически, единственной гарантией для новых инвесторов является возможность беспрепятственно вводить и выводить свои средства.
Эффективность данной меры остается под вопросом, особенно после опыта компаний, которые потеряли значительную часть своих инвестиций (до 95% стоимости бизнеса) при выходе с российского рынка, в том числе из реального сектора. Эксперты, помимо сомнений в долгосрочной стабильности обещанных гарантий в условиях непредсказуемой геополитической ситуации, также указывают на риск вторичных санкций для инвесторов, решивших вернуться на российский фондовый рынок.
Президент Владимир Путин подписал указ «О дополнительных гарантиях прав иностранных инвесторов», который вступил в силу 1 июля. Документ определяет условия, позволяющие инвесторам из стран, признанных недружественными, осуществлять инвестиции на российском фондовом рынке и в банковской системе, минуя ряд ранее введенных контрсанкционных мер. К ним относятся, например, запрет на покупку ценных бумаг без разрешения правительственной комиссии и блокировка доходов нерезидентов от ценных бумаг или средств от продажи активов на счетах типа «С».
Следует напомнить, что с конца 2024 года российские власти обсуждали возможность смягчения режима для новых инвестиций из недружественных государств. Эта мера, в частности, призвана способствовать выполнению президентского поручения о существенном увеличении капитализации отечественного фондового рынка. Для осуществления таких новых инвестиций нерезидентам будут открываться счета нового типа — «Ин», предназначенные для учета денежных средств, акций, облигаций и паев. Средства на эти счета должны поступать из-за рубежа через иностранные банки или другие финансовые организации. Главное преимущество счетов «Ин» в сравнении со спецсчетами типа «С» — возможность вывода средств за границу.
Указанные гарантии распространяются на покупку и продажу российских ценных бумаг при их первичном размещении (IPO) или на биржевых торгах, размещение средств на банковских вкладах, а также сделки с производными финансовыми инструментами (деривативами). Важное ограничение: со счетов «Ин» запрещено снимать наличные. Центральному банку предстоит определить конкретные требования к банкам для реализации положений указа и дать необходимые разъяснения по его применению.
На данный момент указ ориентирован в первую очередь на портфельных инвесторов — фонды, управляющие компании, инвестиционные банки и частных лиц, которые могут быть заинтересованы в возвращении на российский фондовый рынок, где до 2022 года они занимали значительную долю.
При этом вопрос привлечения как частных, так и более масштабных инвестиций в реальный сектор экономики был одной из ключевых тем недавнего Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ). В отношении иностранных инвесторов основной вывод форума сводился к тому, что России необходимы их средства, но для этого они, во-первых, должны восстановить доверие, а во-вторых, принять новые условия: теперь от них ожидается не только получение прибыли, но и активное участие в развитии технологий, подготовке квалифицированных кадров и решении внутренних задач страны.
Новый указ вступает в силу в непростых условиях. Сейчас требования к иностранным компаниям при выходе с российского рынка часто подразумевают «добровольное» оставление до 95% стоимости российских активов или их фиксацию в рублевом эквиваленте на счетах типа «С», средства с которых невозможно конвертировать в валюту и вывести за рубеж. Новые портфельные инвесторы, вероятно, будут учитывать вероятность того, что их вложения могут столкнуться с аналогичными проблемами в будущем. Тем не менее, потенциально высокая доходность на российском фондовом рынке, усугубляемая разницей в процентных ставках между Банком России и центробанками развитых стран, может стимулировать некоторых инвесторов к cautious и, возможно, сначала небольшим пробным инвестициям.
По мнению старшего юриста АБ КИАП Романа Суслова, «новый указ, несмотря на название, не предлагает каких-то особых способов защиты иностранных инвесторов — скорее он вновь приоткрывает возможность для инвестиций в экономику РФ без соблюдения введенных ранее мер». Камилла Истамова, юрист антимонопольной и регуляторной практики юрфирмы VEGAS LEX, считает это «первым шагом на пути к принятию сбалансированных решений, которые бы учитывали интересы и иностранных инвесторов, и государства, целью которого в последнее время было усиление контроля за движением капитала».
Руководитель практики валютного и AML-комплаенса Kept Антон Руднев отмечает, что «точкой входа для недружественных инвесторов становится IPO российских ценных бумаг и размещение средств на депозитах в банках». Предполагается, что доходы от этих операций не будут подпадать под ограничения, характерные для счетов типа «С», однако окончательные правила будут зависеть от формулировок ЦБ. Гендиректор юркомпании Enterprise Legal Solutions Анна Барабаш добавляет, что «спектр возможностей для инвестора все равно остается ограниченным — возможны только покупка ценных бумаг при первичном размещении, открытие вклада и сделки с деривативами, при этом инвестиции с других счетов и снятие наличных запрещены».
Старший партнер АБ Nordic Star Андрей Гусев подчеркивает, что действие гарантий, предусмотренных указом, четко ограничено средствами, «впервые зачисленными из-за рубежа». Это формально исключает прямой перевод заблокированных активов со счетов типа «С» на новые счета «Ин». Тем не менее, он допускает возможность «обходных схем», хотя и считает их маловероятными для массового применения. Например, нерезидент теоретически может вывести средства со счета «С» за рубеж при наличии разрешения правительственной комиссии, а затем направить их обратно в Россию как новую инвестицию. Однако такие операции требуют сложных согласований и сопряжены с валютными рисками.
Несмотря на предусмотренные гарантии, Камилла Истамова предупреждает, что для инвесторов сохраняются риски, связанные с возможными изменениями в законодательстве, введением вторичных санкций и операционными трудностями.
Управляющий партнер экспертной группы Veta Илья Жарский добавляет, что данное послабление может рассматриваться как демонстрация стремления РФ к восстановлению доверия международных инвесторов. С другой стороны, создание параллельной системы регулирования иностранных инвестиций может указывать на признание недостаточной эффективности существующих контрсанкционных мер в части привлечения капитала. Андрей Гусев полагает, что указ не решает главную проблему инвесторов — страх перед «обратной силой», то есть возможностью применения ограничений задним числом к уже осуществленным вложениям. Илья Жарский соглашается, что «неопределенность возможных изменений в регулировании в случае дальнейшего обострения международной обстановки сохраняется». По его словам, также присутствует неопределенность относительно долгосрочной стабильности этих гарантий, поскольку «указ президента может быть изменен или отменен в любой момент, что создает определенную правовую уязвимость для инвесторов».
