Мониторинг макроэкономики
Согласно итоговым данным Банка России, в июле объем денежной массы (М2) увеличился на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем и на 15% в годовом исчислении. Евгений Сусин из Газпромбанка указывает, что темпы роста М2 остаются умеренными, схожими с периодом низкой инфляции 2016–2019 годов.
Однако аналитики Telegram-канала MMI отмечают, что годовой рост показателя за последние три месяца стабильно держится на уровне 19–20% уже третий месяц подряд. Они считают, что такой рост не соответствует сбалансированному увеличению, учитывая текущие процентные ставки и целевой показатель инфляции в 4%. По их данным, с начала года сезонно скорректированный показатель М2 увеличился на 7,2%, в то время как Центробанк прогнозирует рост на 6–9% за весь год.
Основным фактором увеличения денежной массы стал рост кредитования экономики. В июле этот показатель увеличился на 1,7 трлн рублей (с учетом корректировки на валютную переоценку), причем весь прирост был обеспечен корпоративным сектором. Из этой суммы 1,1 трлн рублей пришлось на корпоративные кредиты, 0,4 трлн рублей – на облигации, а 0,3 трлн рублей – на прочие обязательства. При этом объем требований к населению за тот же месяц, напротив, уменьшился на 51 млрд рублей.
Аналитики из Telegram-канала «Твердые цифры» подчеркивают, что бюджетные операции июля пока не оказали заметного влияния на динамику денежной массы. Их воздействие проявилось в факторах ликвидности, однако чистое изменение требований органов государственного управления в июле было незначительным.
Егор Сусин, в свою очередь, отмечает, что хотя корпоративное кредитование и является ключевым источником роста денежной массы (достигнув 14,1 трлн рублей за последние 12 месяцев), существенный вклад в этот процесс также внес бюджет (5,6 трлн рублей). Новые средства преимущественно размещались населением на срочных депозитах, что свидетельствует о высокой склонности к сбережениям (в июле рублевые вклады выросли на 0,5 трлн рублей). Эксперт делает вывод: «В целом наблюдается активизация кредитования на фоне смягчения денежно-кредитной политики, но пока это не приводит к значительным колебаниям в динамике денежной массы».
Однако авторы Telegram-канала MMI утверждают: «Хотя процентные ставки могут показаться высокими, данные свидетельствуют об обратном. Текущие денежно-кредитные условия (ДКУ) способствуют ежемесячному росту требований к корпоративному сектору более чем на два триллиона рублей, что не соответствует целевому показателю инфляции в 4%». Они заключают: «Подобный рост указывает на мягкие ДКУ, и возможно, ставку придется снова повышать».
