Регулятор отложил смягчение ДКП и ждет последствий тарифной политики
30 июля Федеральная резервная система США (ФРС) вновь приняла решение оставить ключевую процентную ставку без изменений, сохранив ее на уровне 4,25–4,5%. Основной причиной стало ускорение инфляции, показатели которой уже заметны и, вероятно, будут поддерживаться в среднесрочной перспективе из-за повышенных тарифов на импорт от ключевых торговых партнеров. На решение регулятора также косвенно повлияли данные о росте деловой активности и уверенном увеличении экономики во втором квартале. Тем не менее, говорить об устойчивости этих тенденций пока рано. В сочетании с менее активным, чем прогнозировалось, ростом занятости, это может привести к смягчению денежно-кредитной политики уже в сентябре.
По итогам заседания 29–30 июля Комитет по открытым рынкам ФРС США (FOMC) принял решение оставить ключевую ставку на прежнем уровне 4,25–4,5% годовых. Ставка остается неизменной с декабря 2024 года, поскольку регулятор проявляет осторожность, опасаясь усугубить влияние экономической политики Дональда Трампа. В новом заявлении ФРС подчеркивается, что «неопределенность относительно экономических перспектив остается высокой». Между тем, президент США продолжает настаивать на немедленном смягчении денежно-кредитной политики (ДКП) и регулярно выражает критику в адрес главы ФРС Джерома Пауэлла. Тем не менее, вопрос об отставке Пауэлла не рассматривается, и он, вероятно, сохранит свою должность до мая 2026 года, когда истечет срок его полномочий.
Примечательно, что впервые за несколько месяцев решение о сохранении ставки не было единогласным: два члена совета управляющих ФРС, Кристофер Уоллер и Мишель Боуман, высказались за снижение ставки на 25 базисных пунктов. Стоит отметить, что господин Уоллер является одним из потенциальных кандидатов на пост главы регулятора, назначение которого будет принимать Дональд Трамп.
В заявлении ФРС указывается, что причиной отказа от немедленного снижения ставки является «несколько повышенная» инфляция.
Индекс потребительских цен (CPI) в июне достиг 2,7%, увеличившись с 2,4% в мае. Дефлятор потребительских расходов (PCE), более чувствительный показатель, в мае вырос до 2,3% (с 2,1% в апреле); данные за июнь будут опубликованы позднее на этой неделе. Базовый показатель (Core PCE), исключающий цены на продукты питания и энергию, также показал рост: в мае он составил 2,7% против 2,5% в апреле. На пресс-конференции по итогам заседания Джером Пауэлл отметил, что в ближайшие месяцы ожидается возможное ускорение роста PCE.
Следует отметить, что ускорению инфляции в последние месяцы способствовал, в частности, значительный рост цен на мебель и одежду.
Таким образом, статистические данные отражают последствия высоких пошлин, особенно на товары из Китая. Недавние торговые соглашения с другими партнерами также не вызывают оптимизма у аналитиков: даже менее значительные, чем прогнозировалось, пошлины могут привести к существенному удорожанию товаров для американских потребителей. Дальнейшая траектория инфляции остается весьма неопределенной, что, по словам президента Федерального резервного банка Сан-Франциско и члена FOMC Мэри Дейли, делает невозможным «превентивное» снижение ставки, учитывая отложенные эффекты жесткой денежно-кредитной политики.
Почему ФРС не изменила ключевую ставку в июне
Обновленные данные об американской экономике несколько упростили для ФРС обоснование принятого в июле решения. Согласно статистике Министерства торговли, валовой внутренний продукт (ВВП) США во втором квартале вырос на 3%, превысив ожидания аналитиков Trading Economics (2,4%), что указывает на отсутствие негативного влияния текущего уровня ставки на экономический рост. Стоит напомнить, что в первом квартале наблюдался спад на 0,3% из-за резкого увеличения импортных закупок в преддверии повышения пошлин и введения первых секторальных ограничений. В период с апреля по июнь, на фоне высокой сравнительной базы, импорт значительно сократился на 30,3%, в то время как деловая активность постепенно росла благодаря активизации переговоров с многочисленными торговыми партнерами. Потребительские расходы также показали более быстрый рост во втором квартале, увеличившись на 1,4% по сравнению с 0,5% в январе—марте.
Впрочем, Джером Пауэлл отметил, что в целом за первое полугодие рост деловой активности замедлился.
Регулятор не ожидает ускорения роста и во втором полугодии. Аналитики, разделяющие эту точку зрения, предполагают, что усложнение торговых отношений с партнерами продолжит негативно влиять на настроения компаний и их инвестиционную активность. Для поддержки экономики ФРС, вероятно, начнет смягчение ДКП уже в сентябре. Ключевым фактором для этого решения может стать состояние рынка труда. Хотя по оценкам регулятора он по-прежнему силён, уже появляются признаки постепенного изменения тенденции. Например, прирост занятости в июне составил 3,3%, что является минимальным показателем с ноября 2024 года, согласно данным Федерального бюро статистики труда США. По оценкам бюро, увеличилось время, необходимое для поиска работы, а число открытых вакансий сократилось. Напомним, что ФРС стремится достичь своих целей как в области ценовой стабильности (официальный целевой уровень инфляции — 2%), так и в сфере занятости.
