Американский регулятор может снизить ставку, несмотря на сохраняющуюся неопределенность
Институт международных финансов (IIF) отмечает, что влияние пошлин, введенных Дональдом Трампом, на рост цен в США становится всё более явным, особенно по мере истощения запасов. Однако предсказать точные темпы и масштабы инфляционного давления пока затруднительно. В теории, Федеральная резервная система (ФРС) могла бы отложить смягчение своей денежно-кредитной политики (ДКП) из-за этой неопределенности. Тем не менее, текущие показатели рынка труда указывают на высокую вероятность того, что ФРС будет вынуждена пойти на снижение ключевой ставки уже в сентябре.
Согласно аналитической записке IIF, увеличение ввозных пошлин, инициированное бывшим президентом Трампом, заметно влияет на инфляцию в США. Цены растут как на импортные товары, так и на продукцию местного производства. Эта тенденция объясняется не только началом действия части тарифов в июне-июле, но и истощением товарных запасов в некоторых секторах. Ранее американские компании активно наращивали импортные закупки, предвидя введение новых пошлин. Аналитики IIF констатируют: «Бремя увеличивающихся издержек всё сильнее ложится на плечи конечных потребителей».
Статистика подтверждает инфляционное давление: в июле индекс потребительских цен (CPI) в США остался на уровне июня, составив 2,7%. Дефлятор потребительских расходов (PCE), более чувствительный индикатор, поднялся до 2,6% в июне (с 2,4% в мае и 2,2% в апреле). Промышленная инфляция также ускорилась: годовой прирост индекса цен производителей (PPI) в июле достиг 3,3% по сравнению с 2,3% в июне. Базовый PPI (без учета продовольствия и энергоносителей) вырос до 3,7% с 2,6% в июне.
В обычной ситуации столь выраженная динамика инфляции стала бы весомым аргументом для ФРС в пользу отсрочки смягчения денежно-кредитной политики.
К тому же, члены совета управляющих ФРС, включая её главу Джерома Пауэлла, пока не дают точных прогнозов относительно будущих темпов роста инфляции. Однако, несмотря на это, ФРС, вероятно, снизит ставку в сентябре. Главной причиной для такого решения является ситуация на рынке труда. Двойной мандат ФРС предполагает достижение двух равнозначных целей: поддержание стабильной инфляции (около 2%) и обеспечение максимальной занятости населения.
По данным IIF, с мая по июль ежемесячный прирост рабочих мест в США составлял в среднем около 35 тысяч, что сопоставимо с показателями периода пандемии COVID-19. Компании не проявляют активности в найме из-за возрастающей экономической неопределенности. При этом уровень безработицы держится на отметке 4,2% и не растет. Эта парадоксальная ситуация, отмеченная Пауэллом на симпозиуме в Джексон-Хоуле, объясняется ужесточением миграционного контроля при администрации Трампа: сокращение предложения рабочей силы происходило одновременно со снижением спроса.
Тем не менее, риски роста безработицы, по оценкам ФРС и аналитиков, увеличиваются. Когда активный процесс вытеснения мигрантов с рынка труда завершится, скромные кадровые планы компаний начнут влиять уже на занятость граждан США.
В некоторых отраслях ситуация может оказаться особенно сложной. Например, в обрабатывающей промышленности уже наблюдается сокращение средней продолжительности рабочей недели, что, как показывает практика, всегда предшествовало масштабным увольнениям, напоминает IIF.
Аналитики прогнозируют снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, с текущих 4,25–4,5%. Однако, если инфляция в августе значительно ускорится, смягчение ДКП будет возможно только при более выраженном охлаждении рынка труда.
