Процентные ставки в еврозоне, возможно, снова начнут расти. Это зависит от готовности Европейского центрального банка (ЕЦБ) принять меры против энергетического шока, как отмечает эксперт Pimco Константин Вайт.
Евро-экономист инвестиционной компании Pimco, Педер Бек-Фрис, подчеркивает высокую неопределенность на энергетическом рынке. Значительное повышение цен на сырую нефть и природный газ привело к росту инфляционных ожиданий. Существует опасение, что этот рост цен может распространиться по всей европейской экономике.
Угроза вторичных эффектов?
Однако Бек-Фрис считает опасения относительно так называемых вторичных эффектов (как во время последнего всплеска инфляции в 2021-2022 годах) преувеличенными. Он приводит два аргумента. Во-первых, рынок труда находится в значительно худшем состоянии. Если ранее обсуждался дефицит кадров, то сегодня из-за слабого экономического роста вероятна безработица. Это снижает переговорную силу работников в отношении повышения заработной платы и, следовательно, вероятность инфляционной спирали «зарплата-цена». Во-вторых, Бек-Фрис отмечает отсутствие «сильной фискальной реакции» на энергетический шок. Большинство европейских стран в настоящее время не имеют достаточного финансового пространства для масштабной помощи, как во время пандемии.
Процентные ставки: Рынок имеет четкие ожидания
Экономист задается вопросом, будут ли центральные банки «игнорировать инфляцию», считая ее краткосрочным явлением, и оставят ли денежно-кредитную политику без изменений. Ответ рынка на данный момент — нет. Участники рынка ожидают два повышения процентных ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ) по 0,25 процентных пункта каждое в текущем году. Уже на следующем заседании ЕЦБ 30 апреля «есть шанс на повышение процентной ставки», отметил управляющий портфелем Константин Вайт. «Повышение ставки в июне полностью учтено в ценах. Я бы с этим не стал спорить».
Вайт сослался на недавние заявления главного экономиста ЕЦБ Филипа Лейна. Ранее он оценивал нейтральную ставку (при которой денежно-кредитная политика не является ни стимулирующей, ни сдерживающей) в диапазоне от 1,75% до 2,25%. Таким образом, текущая ключевая ставка в 2,0% находилась бы посередине нейтрального диапазона. Теперь же Лейн поднял верхнюю границу нейтральной ставки до 2,50%, что означает, что ключевая ставка в 2,25% все еще оставалась бы нейтральной. «ЕЦБ должен принять решение, хочет ли он оставаться нейтральным или нет», — сказал Вайт. «Он должен послать сигнал о том, что инфляционные ожидания остаются прочно закрепленными». Закрепление означает, что люди ожидают стабильную инфляцию на уровне двух процентов в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
В ответ на энергетический шок, вызванный войной в Иране, рыночные ожидания в отношении ЕЦБ сместились с «без изменений» на «повышение». В отличие от этого, в отношении Федеральной резервной системы США (ФРС) ожидается постоянная денежно-кредитная политика вместо снижения ставок. Однако ФРС должна внимательно следить за ситуацией, поскольку существует «риск роста инфляционных ожиданий», предупредил Эндрю Боллс, глобальный главный инвестиционный стратег Pimco по облигациям.
