Возможный институциональный приток валюты поддержал рубль
Мониторинг денежной массы
Данные Центрального банка России о денежной массе за сентябрь помогают лучше понять, почему рубль сохраняет относительно крепкие позиции, несмотря на ухудшение внешнеторговых условий. Согласно этим данным, объем национальной (рублевой) денежной массы М2 в сентябре уменьшился на 0,2% в годовом исчислении, а годовые темпы её роста замедлились до 12,7%.
По мнению Евгения Сусина из Газпромбанка, такая динамика может свидетельствовать об отсутствии значительного роста кредитования в рублях в сентябре. Положительным моментом является то, что показатель М2 не превышает уровни 2018 года, хотя и остается выше среднего значения за период 2016–2019 годов. Аналитики Telegram-канала «Твердые цифры» также подтверждают, что рублевая денежная масса M2 вернулась к средней траектории, характерной для 2017–2019 годов. При этом предварительные данные Frank RG показывают, что объемы потребительского кредитования в сентябре практически не изменились.
Наиболее неожиданным, как отмечает Евгений Сусин, является заметный рост показателя М2Х, включающего валютные депозиты, на 1,1% в сентябре, несмотря на сокращение рублевой М2. Этот прирост нельзя полностью объяснить увеличением курса доллара на 3,2% за тот же месяц. Учитывая курс рубля к доллару на конец сентября (82,87 руб./$), можно сделать вывод, что объем валютных депозитов в банковской системе увеличился с $152,6 млрд до $168,7 млрд, что составляет прирост в $16 млрд за месяц. Аналитики «Твердых цифр» подтверждают, что широкая денежная масса M2X, скорректированная на переоценку валюты, продолжает отклоняться вверх от траектории, наблюдавшейся в 2017–2019 годах.
Эксперты пока не могут точно определить причину такого значительного роста валютных депозитов. Евгений Сусин предполагает, что произошло замещение существенной части рублевых обязательств валютными внутри банковской системы. Это, в свою очередь, потребовало притока крупных валютных авансов или других внешних ресурсов в экономику. Вероятнее всего, речь идет о разовых, крупных поступлениях валюты от институциональных игроков.
Среди аналитиков также активно обсуждается гипотеза о том, что компания «Роснефть» могла получить авансовый платеж от Китая за поставки нефти в августе-сентябре. Подобные платежи уже имели место в 2015 и 2020 годах, и на этот раз сумма может достигать около $12 млрд, что превосходит ежемесячные объемы продажи валюты экспортерами. Такая крупная разовая транзакция способна сдерживать укрепление курса рубля на протяжении нескольких месяцев. Хотя она, вероятно, не сможет полностью предотвратить его ослабление к концу года, ожидается, что это ослабление будет менее выраженным, чем прогнозировалось ранее.
