Согласно анализу экспертов Газпромбанка, представленному в докладе «Экономика России в 2025: ставкам — вниз», данные по внешней торговле указывают на продолжающееся сокращение экспортных поступлений. При этом структура спроса бизнеса на валюту заметно отличается от динамики импорта. Специалисты предполагают, что в 2025 году профицит текущего счета может уменьшиться почти вдвое, с $65,1 млрд до $35–40 млрд. Основной причиной такого изменения называют снижение цен на экспортируемые товары, в частности, прогнозная цена на нефть Urals скорректирована с $68 до $57 за баррель. Это, вероятно, приведет к падению экспорта на 7–8% за год, в то время как импорт останется более стабильным, сократившись лишь на 2–3%.
Таким образом, баланс внешней торговли становится менее устойчивым. Поддержка национальной валюты со стороны компаний-экспортеров ослабевает. При этом отмечается необычное укрепление рубля с марта, которое происходит на фоне сокращения валютных продаж экспортерами, хотя исторически эти процессы были связаны. Наблюдается также разрыв между фактическим объемом импорта и потребностью бизнеса в валюте, хотя раньше они обычно двигались синхронно.
Аналитики считают, что текущая аномалия вызвана использованием валютных средств, накопленных экспортерами за период 2022–2024 годов, объем которых сопоставим с их четырехмесячной экспортной выручкой. Однако этот источник поддержки ограничен. По их оценкам, эффект от расходования этих резервов может продлиться до осени. После этого привычные рыночные закономерности, вероятно, восстановятся, и рубль может вновь начать ослабевать. По базовому прогнозу, к декабрю 2025 года курс доллара может достигнуть 98 рублей, а по альтернативному сценарию — 103 рубля. Ослабление рубля прогнозируется и в последующие годы (2026–2028), с целевыми уровнями 105, 108 и до 113 рублей за доллар соответственно. Эксперты отмечают, что такая динамика согласуется с разницей в процентных ставках между рублевыми и долларовыми активами, которая составляет около 13–14 процентных пунктов.
Дополнительным фактором давления на валютный рынок становится ситуация с государственным бюджетом. Пересмотр бюджетных планов на 2025 год привел к увеличению прогнозируемого дефицита с 1,2 трлн до 3,8 трлн рублей. Авторы доклада не исключают, что дефицит может расшириться до 4,3 трлн рублей, особенно при крепком рубле и низких доходах от экспорта нефти. Укрепление курса доллара всего на 1 рубль увеличивает нагрузку на бюджет примерно на 100 млрд рублей.
На фоне этих условий Банк России начал смягчение денежно-кредитной политики, снизив ключевую ставку с 21% до 20% в июне. По основному сценарию, снижение продолжится, и к декабрю ставка может составить 16%. Однако, если ослабление рубля окажется более значительным, снижение ставки может быть ограничено уровнем 18%. Ожидается, что в 2025 году темпы годового роста ВВП замедлятся до 1,2–1,5% по сравнению с 4,3% в 2024 году.
